（原标题：东吴期货投资策略早参20221117）

2022.11.17

宏观金融衍生品:短期修复行情有望延续

股指期货。周三指数震荡整理，创业板指跌超1%，个股跌多涨少。近期海内外扰动因素均出现改善，美国10月CPI超预期回落，美联储紧缩放缓窗口渐进，国内疫情防控政策优化，地产支持政策出台。海内外利好落地，带动市场预期改善、风险偏好回升，短期修复行情有望延续，操作上建议逢回调做多。

黑色系板块:夜盘回落

螺卷。连续上涨后，夜盘卷螺有所回落，本身基本面就处于供需双弱的局面，一旦价格上涨到了给全产业链利润，就面临接下来供给端的压力，行情依然是宽幅震荡的走势，波段操作为主。

铁矿。铁矿夜盘有所回落，价格继续上涨需要看到钢材需求能否支撑铁水产量回升，目前来看还是有压力的，供需双弱的格局将维持，预计近期行情将转为震荡，波段操作为主。

双焦。焦炭第三轮提降落地，焦企目前仍处于亏损之中，开工积极性不高。同时，铁水产量处在回落态势，焦炭供需均有减少，基本面无上行驱动，本轮反弹是因宏观预期好转带来的。但此轮反弹已接近前期高点，而现实并无好转，前期高点也将是本轮反弹高点，难以继续上行，短期将高位宽幅震荡。

能源化工：甲醇夜盘领跌

原油。隔夜原油震荡回落，此前中断的德鲁日巴原油管道恢复运作，EIA周度报告显示炼厂为了提振库存维持高开工率，但成品油表观需求出现较大回撤，其中柴油需求创9周低位。市场更为关心中国新冠疫情新增感染人数激增，叠加EIA周报美国成品油需求走软，油价短线下跌。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在80-105美元之间。

沥青。11月第三周沥青产业数据显示开工率小幅增加，出货量增加，但与社库增加量相近，终端需求基本结束。季节性需求疲软叠加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势，隔夜原油转弱，预计沥青短期震荡偏空。

LPG。现货维持南强北弱但价差小幅度收窄，深加工需求阶段性触顶，前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期局部降温天气及国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺，但价格向进口成本回落的压力增大，海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议关注正套策略。

PTA。周三TA01收盘价5386元/吨，较上一交易日上涨16元/吨，夜盘小幅下跌至5334元/吨。原油短线反弹缺乏基本面的支撑。PTA加工费修复情况良好，目前反弹至近600元/吨的水平，如果后续PX供应回暖，PTA开工上调的可能性较大，但是PXN被PTA加工费压缩严重，目前保持在250美金/吨左右，PX提负动能不足。聚酯开工率依旧维持较低水平，短纤本周有轻微降负迹象。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

MEG。周三EG01合约收盘价3999元/吨，较上一交易日上涨6元/吨，夜盘小幅下跌至3977元/吨。宏观层面虽然有利好消息刺激，但是乙二醇供需整体偏弱，国内供给虽然有下降，但是较前期还是有较大的提升，成本逻辑支撑有限，上行空间不足。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨1.24%，报收2610元/吨。夜盘下跌2.35%，报收2540元/吨。内地企业总库存较上周增加2.24万吨，在53.52万吨，环比增加4.37%，同比偏高。甲醇内地订单量在15.90万吨，较上周下降1.10万吨，跌幅达6.47%，同比偏低。近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大，甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费小幅反弹后高位运行，物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。煤炭价格维持高位，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，供需驱动逐渐向下，期价预计将偏弱势震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05偏反套运行。受煤炭价格回落、部分MTO企业外卖甲醇原料以及港口累库，甲醇价格走弱，而PP因减产驱动价格走强的影响，01PP-3MA短期内走扩，中长期仍可逢高做缩。

有色金属：需求担忧上升，基本金属承压回落

铜。供应改善，铜价继续回落。周三伦铜收跌1.47%；沪铜主力12合约日盘收跌0.71%，夜盘收跌0.52%。受需求前景改善及美国将放缓加息步伐的希望提振，铜价上周大涨。不过随着美联储快速转鸽希望下降，内外库存大增本周铜价持续回落。美国10月零售销售超预期增长，多位美联储官员给暂停加息等鸽派转向泼冷水，但不排除12月起放慢步伐，高盛上调利率峰值预期。国内房地产市场依旧疲弱，疫情多地散发亦令市场风险偏好下降。中国进口窗口持续关闭，洋山铜溢价大幅下滑；LME注册仓单持续回升，0-3贴水扩大至30美元/吨附近。关注美国房地产市场数据。建议背靠五日均线试空。

铝。需求担忧上升，铝价承压震荡。周三伦铝收跌1.31%；沪铝主力12合约日盘收跌0.16%，夜盘收跌0.40%。全球经济形势严峻，国内房地产市场依旧疲弱令铝价承压。1-10月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%,当月下降16.0%；房屋施工面积同比下降5.7%；房屋新开工面积下降37.8%，当月下降35.1%。中国10月70城商品住宅销售价格环比下降，一线城市同比上涨、二三线城市同比降幅略扩。国内供应预期收紧支撑铝价。周一SMM国内电解铝社会库存55.3万吨，较上周四库存量下降2.3万吨。关注今日公布的社会库存数据。建议观望。

锌。11月16日沪锌主力涨0.37%，报24385元/吨，夜盘跌0.70%，报24190元/吨，LME锌跌1.91%，报3056.0美元/吨。11月产量或不及预期，短期低库存难解，在前期低价充分补库后，高价下成交疲弱，升水下行，基本面支撑有限。在宏观情绪消退后，锌价有所回落，但充分累库前，下方仍有支撑，预计将维持震荡运行。

铅。11月16日沪铅主力涨0.41%，报15880元/吨，夜盘跌1.45%，报15685元/吨，LME铅跌1.64%，报2160.0美元/吨。短期受资金面影响较大，与基本面出现较大背离，目前铅市场供需并无明显矛盾，高昂的铅价使得下游成交不佳，炼厂报价贴水较大，原再价差处于高位，策略上建议逢高试空。

农产品:各品种走势分化明显

油脂。昨日国内油脂价格整体下跌。主要因市场供应增加，国内棕榈油港口库存达到82万吨，创2年半以来最高水平，近期进口大豆和菜籽也开始大量到港，此前供应紧张的格局有望缓减。此前市场预期东南亚棕榈油将出现减产的利好预期尚未兑现，这也是棕榈油领跌的主要原因。操作上，暂时维持观望。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。建议顺势做空

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降， 11月中旬后元旦、春节双节前备货季开启，现货价格大概率将继续维持强势，但明年1月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春 节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，高基差以及高成本均对盘面价格形成支撑，虽然1月合约反映的是春节 后的蛋价，但我们认为现货在1月份最终跌幅大概率将不及盘面跌幅，01合约短期仍在反映1月蛋价下跌的预期，但估值上向下已基 本没有空间，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，至于远月05合约，仍需要看接下来两三个月的补栏情况以及成本变 化情况。

生猪。短期看，政策面保供稳价的信号频出，集团场加快出栏节奏，散户惜售情绪松动，短期生猪供应量增加，需求端受疫情等因素影响，依然表现疲弱。中期看，随着气温下降以及春节等节假日临近，需求端或将边际好转，另外如果当前散户手中的大体重猪能够进一步出清，或将减轻年底的供给压力，操作上建议暂时以区间震荡的思路对待。

苹果。昨日苹果期价小幅冲高回落，显示上方面仍有较大压力。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助于提振市场对于需求恢复的信心，但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续提升的可能。因此，预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上，暂时以观望为主。